毛利率小幅下降，现金流充足。2021 年水务板块收入快速增长，但增速不敌成本增速，毛利率略有下降。2021 年水务板块营业收入为 772.53 亿元，同比增长 22.88%，增速较 2020 年提高了 7.42%。营业成本为 526.13 亿元，同比增长 26.32%，成本增速高于收入增速。2021 年板块毛利率为 31.89%，比 2020 年减少了 1.86%，呈现轻微的下降趋势。具体来看，由于《企业会计准则解释第 14 号》规定的执行，对于板块收入以及毛利造成一定影响。板块整体毛利率仍较高，近年来维持在 30%以上，板块内大部分上市公司毛利率达 30%以上。

毛利率细分来看，板块内中原环保和国中水务毛利率下降幅度较大，分别较 2020 年减少 16.51%和 18.28%，主要是工程业务影响。中原环保主要受《企业会计准则解释第14 号》影响，确认毛利率较低的 PPP 项目收入成本，拉低毛利率；国中水务毛利率降低，主要源自子公司工程项目收入不及预期，成本高于预期等原因。剔除中原环保和国中水务，板块毛利率下降趋势更加缓和，2021 年较 2020 年下降 0.71%。

2022 年第一季度，板块收入与成本较去年略有上涨，毛利率基本持平。2022 年一季度板块营业收入为 169.69 亿元，同比上涨 9.31%，营业成本为 114.28 亿元，同比上涨9.52%。2022 年一季度毛利率为 32.65%，较去年同期下降 0.13%。细分板块中，武汉控股、鹏鹞环保、渤海股份毛利率下降幅度较大，分别为 15.10%、9.76%、9.12%。其中武汉控股 2022 年 1 月收购武汉水务集团持有的武汉市水务工程建设有限公司，合并范围有所变化，将去年同期数进行调整后，毛利率下降程度有所缓解。剔除武汉控股，2022Q1板块毛利率为 33.03%，较去年同期上涨 0.41%。

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